Tài sản trong thế giới thực (RWA) đã trở thành một câu chuyện được quan tâm mạnh mẽ trong không gian Web3 trong năm qua. Khi lãi suất tăng trong lúc lợi suất DeFi giảm (và việc khai thác đã ảnh hưởng đến một số giao thức blue-chip), ngày càng có nhiều người chơi đưa ra các đề nghị về Trái phiếu kho bạc được token hóa, tài sản kém thanh khoản và các sản phẩm tín dụng cho các nguồn lợi nhuận mới.
Câu hỏi đặt ra là liệu việc chỉ riêng quyền truy cập có là một lợi ích hay không?
Mặc dù một số người sẽ lập luận rằng quyền truy cập vào các loại tài sản này phải phổ biến, nhưng liệu điều này có hoàn toàn đúng?
Có lý do để giải thích cho việc các sản phẩm tín dụng phức tạp hiện nay chỉ được bán cho những nhà đầu tư có đủ phương tiện, khả năng hiểu biết và xử lý rủi ro. Thật không hợp lý khi mong đợi ai đó giao dịch cổ phiếu trên Robinhood cũng có khả năng nhận biết rủi ro của họ một cách phù hợp khi mua chứng khoán nợ tư nhân. Đây là những giao dịch được thực hiện bởi các chuyên gia – việc cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận chắc chắn sẽ dẫn đến tình huống tiền thông minh đổ vào chỗ của những người không sành sỏi.
Động lực đưa RWA vào chain sẽ tạo ra sự cân bằng giữa nhu cầu tiếp cận và kỳ vọng hợp lý rằng các nhà đầu tư hiểu được rủi ro.
Và để cân bằng các nguyên tắc hướng dẫn này với các sản phẩm mà nhà đầu tư cần – các nhà phân tích tin rằng cơ hội RWA tiếp theo là ngoại hối.
Trong bài viết này sẽ không đề cập đến các stablecoin. Chúng tồn tại rất nhiều nhưng vẫn chưa đạt đến quy mô, chủ yếu là do giờ hoạt động ngân hàng cố định gây ra khoảng cách thanh khoản và sự sai lệch giữa phiên bản token hóa và phiên bản thế giới thực.
Thay vào đó, các nhà phân tích đề xuất cơ hội RWA tiếp theo là *hợp đồng kỳ hạn FX (FX forward) token hoá.
*Hợp đồng kỳ hạn FX (FX forward): một thỏa thuận hợp đồng giữa khách hàng và ngân hàng hoặc nhà cung cấp phi ngân hàng để trao đổi một cặp tiền tệ theo tỷ giá ấn định trong tương lai.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong lịch sử, các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng buộc phải tăng lãi suất. Đặc biệt ở các nước thị trường mới nổi, tỷ giá đã thay đổi theo cấp số nhân để bảo vệ nền kinh tế của họ khỏi lạm phát nhập khẩu từ Mỹ. Việc nắm giữ các loại tiền tệ không phải đô la dưới dạng token trở thành một thách thức thậm chí còn lớn hơn nếu không có cách nào để kiếm được lợi nhuận phi rủi ro của quốc gia đó.
Trong khi một số loại tiền tệ ở thị trường mới nổi và đã phát triển không thể theo kịp đồng đô la Mỹ thì nhiều quốc gia đã và vẫn đang phải trả lãi suất cao.
Brazil là một ví dụ điển hình. Tỉ giá BRL/USD hiện đang ở giữa phạm vi trong 5 năm qua và lãi suất phi rủi ro chỉ hơn 11%. Đối với một chuyên gia phi tài chính, việc tiếp xúc với BRL đã khó rồi, mà việc tiếp xúc với lãi suất địa phương thậm chí còn khó hơn. Tạo ra một RWA cho phép khách hàng nước ngoài tiếp cận tiền tệ và lợi nhuận chính là yếu tố thay đổi cuộc chơi. Nó cung cấp khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư muốn đầu tư vào các quốc gia có thị trường mới nổi nhưng không thể thực hiện được.
Đó chính là cơ hội. Một sản phẩm cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận các loại tiền tệ không phải đô la và trả lãi suất phi rủi ro cho các loại tiền tệ đó. Nói cách khác, sản phẩm này là hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa. Điều này cho phép người mua tiếp cận với lãi suất cao của các quốc gia khác và rủi ro/lợi nhuận của họ so với đồng đô la Mỹ.
Không giống như các sản phẩm tín dụng tư nhân được token hóa, không có sự bất cân xứng về thông tin vì tất cả thông tin FX đều được cung cấp công khai, khiến hoạt động bán lẻ có cơ hội công bằng như vốn tổ chức. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa sẽ trở thành một loại tài sản mới trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Coi lợi suất phi rủi ro là tỷ lệ staking của tiền tệ, chúng ta có thể thực hiện phân tích so sánh phần thưởng rủi ro với các USD stablecoin và các loại tiền điện tử sinh lời.
Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa sẽ nằm giữa các loại rủi ro đó với các cấu hình lợi nhuận khác nhau. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa và token PoS đều trả lãi suất, trong khi stablecoin thì không. Mặc dù mỗi loại tiền tệ và quốc gia đều khác nhau, nhưng chúng ta sẽ tìm thấy một số loại tiền tệ, đặc biệt là ở Châu Mỹ Latinh, nơi lãi suất danh nghĩa cao hơn nhiều so với lợi suất staking của 20 token hàng đầu như SOL, DOT và ADA. Hơn nữa, rủi ro giảm giá so với USD trong hợp đồng kỳ hạn FX thấp hơn nhiều so với tiền điện tử.
Lấy Brazil một lần nữa làm ví dụ, BRL có thể giảm 20% so với USD trong một kịch bản rất bất lợi, trong khi hầu hết các loại tiền điện tử đã trải qua mức lỗ hơn 80% trong giai đoạn thị trường gấu. Trong khi đó, lợi suất phi rủi ro BRL là gần 11%, trong khi SOL, ADA và thậm chí ETH đều ở mức thấp một chữ số. Sản phẩm này có hồ sơ rủi ro/lợi nhuận thấp hơn hầu hết các loại tiền điện tử, đồng thời mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều.
Nhược điểm chính của BRL và hợp đồng kỳ hạn FX chính khác so với tiền điện tử là khả năng vượt trội hơn đồng đô la bị hạn chế. Trong trường hợp của BRL, một kịch bản tăng giá cực độ sẽ giúp BRL đánh bại đô la Mỹ 20%.
Vì những lý do này, giới chuyên gia coi các hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa là một hồ sơ rủi ro nằm giữa USD stablecoin và tiền điện tử.
Các sản phẩm đại diện cho lãi suất ngắn hạn của các quốc gia không phải Hoa Kỳ vừa phù hợp với thị trường vừa cung cấp khả năng tiếp cận cho những người có thể đánh giá đầy đủ rủi ro. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa là bước tiến tự nhiên tiếp theo trong phong trào RWA được token hóa: chúng cấp quyền truy cập vào một dạng tiền điện tử mới đồng thời mang lại cơ hội phòng thủ tốt hơn trong thị trường gấu.
Trong khi các nỗ lực token hóa khác có tiện ích đáng ngờ, hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa mang lại lợi ích rõ ràng, đồng thời, thực sự đưa thế giới tiền on-chain tiến về phía trước.
Credit: Itadori
Câu hỏi đặt ra là liệu việc chỉ riêng quyền truy cập có là một lợi ích hay không?
Mặc dù một số người sẽ lập luận rằng quyền truy cập vào các loại tài sản này phải phổ biến, nhưng liệu điều này có hoàn toàn đúng?
Có lý do để giải thích cho việc các sản phẩm tín dụng phức tạp hiện nay chỉ được bán cho những nhà đầu tư có đủ phương tiện, khả năng hiểu biết và xử lý rủi ro. Thật không hợp lý khi mong đợi ai đó giao dịch cổ phiếu trên Robinhood cũng có khả năng nhận biết rủi ro của họ một cách phù hợp khi mua chứng khoán nợ tư nhân. Đây là những giao dịch được thực hiện bởi các chuyên gia – việc cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận chắc chắn sẽ dẫn đến tình huống tiền thông minh đổ vào chỗ của những người không sành sỏi.
Động lực đưa RWA vào chain sẽ tạo ra sự cân bằng giữa nhu cầu tiếp cận và kỳ vọng hợp lý rằng các nhà đầu tư hiểu được rủi ro.
Và để cân bằng các nguyên tắc hướng dẫn này với các sản phẩm mà nhà đầu tư cần – các nhà phân tích tin rằng cơ hội RWA tiếp theo là ngoại hối.
Trong bài viết này sẽ không đề cập đến các stablecoin. Chúng tồn tại rất nhiều nhưng vẫn chưa đạt đến quy mô, chủ yếu là do giờ hoạt động ngân hàng cố định gây ra khoảng cách thanh khoản và sự sai lệch giữa phiên bản token hóa và phiên bản thế giới thực.
Thay vào đó, các nhà phân tích đề xuất cơ hội RWA tiếp theo là *hợp đồng kỳ hạn FX (FX forward) token hoá.
*Hợp đồng kỳ hạn FX (FX forward): một thỏa thuận hợp đồng giữa khách hàng và ngân hàng hoặc nhà cung cấp phi ngân hàng để trao đổi một cặp tiền tệ theo tỷ giá ấn định trong tương lai.
Khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong lịch sử, các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng buộc phải tăng lãi suất. Đặc biệt ở các nước thị trường mới nổi, tỷ giá đã thay đổi theo cấp số nhân để bảo vệ nền kinh tế của họ khỏi lạm phát nhập khẩu từ Mỹ. Việc nắm giữ các loại tiền tệ không phải đô la dưới dạng token trở thành một thách thức thậm chí còn lớn hơn nếu không có cách nào để kiếm được lợi nhuận phi rủi ro của quốc gia đó.
Trong khi một số loại tiền tệ ở thị trường mới nổi và đã phát triển không thể theo kịp đồng đô la Mỹ thì nhiều quốc gia đã và vẫn đang phải trả lãi suất cao.
Brazil là một ví dụ điển hình. Tỉ giá BRL/USD hiện đang ở giữa phạm vi trong 5 năm qua và lãi suất phi rủi ro chỉ hơn 11%. Đối với một chuyên gia phi tài chính, việc tiếp xúc với BRL đã khó rồi, mà việc tiếp xúc với lãi suất địa phương thậm chí còn khó hơn. Tạo ra một RWA cho phép khách hàng nước ngoài tiếp cận tiền tệ và lợi nhuận chính là yếu tố thay đổi cuộc chơi. Nó cung cấp khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư muốn đầu tư vào các quốc gia có thị trường mới nổi nhưng không thể thực hiện được.
Đó chính là cơ hội. Một sản phẩm cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận các loại tiền tệ không phải đô la và trả lãi suất phi rủi ro cho các loại tiền tệ đó. Nói cách khác, sản phẩm này là hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa. Điều này cho phép người mua tiếp cận với lãi suất cao của các quốc gia khác và rủi ro/lợi nhuận của họ so với đồng đô la Mỹ.
Không giống như các sản phẩm tín dụng tư nhân được token hóa, không có sự bất cân xứng về thông tin vì tất cả thông tin FX đều được cung cấp công khai, khiến hoạt động bán lẻ có cơ hội công bằng như vốn tổ chức. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa sẽ trở thành một loại tài sản mới trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Coi lợi suất phi rủi ro là tỷ lệ staking của tiền tệ, chúng ta có thể thực hiện phân tích so sánh phần thưởng rủi ro với các USD stablecoin và các loại tiền điện tử sinh lời.
Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa sẽ nằm giữa các loại rủi ro đó với các cấu hình lợi nhuận khác nhau. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa và token PoS đều trả lãi suất, trong khi stablecoin thì không. Mặc dù mỗi loại tiền tệ và quốc gia đều khác nhau, nhưng chúng ta sẽ tìm thấy một số loại tiền tệ, đặc biệt là ở Châu Mỹ Latinh, nơi lãi suất danh nghĩa cao hơn nhiều so với lợi suất staking của 20 token hàng đầu như SOL, DOT và ADA. Hơn nữa, rủi ro giảm giá so với USD trong hợp đồng kỳ hạn FX thấp hơn nhiều so với tiền điện tử.
Lấy Brazil một lần nữa làm ví dụ, BRL có thể giảm 20% so với USD trong một kịch bản rất bất lợi, trong khi hầu hết các loại tiền điện tử đã trải qua mức lỗ hơn 80% trong giai đoạn thị trường gấu. Trong khi đó, lợi suất phi rủi ro BRL là gần 11%, trong khi SOL, ADA và thậm chí ETH đều ở mức thấp một chữ số. Sản phẩm này có hồ sơ rủi ro/lợi nhuận thấp hơn hầu hết các loại tiền điện tử, đồng thời mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều.
Nhược điểm chính của BRL và hợp đồng kỳ hạn FX chính khác so với tiền điện tử là khả năng vượt trội hơn đồng đô la bị hạn chế. Trong trường hợp của BRL, một kịch bản tăng giá cực độ sẽ giúp BRL đánh bại đô la Mỹ 20%.
Vì những lý do này, giới chuyên gia coi các hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa là một hồ sơ rủi ro nằm giữa USD stablecoin và tiền điện tử.
Các sản phẩm đại diện cho lãi suất ngắn hạn của các quốc gia không phải Hoa Kỳ vừa phù hợp với thị trường vừa cung cấp khả năng tiếp cận cho những người có thể đánh giá đầy đủ rủi ro. Hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa là bước tiến tự nhiên tiếp theo trong phong trào RWA được token hóa: chúng cấp quyền truy cập vào một dạng tiền điện tử mới đồng thời mang lại cơ hội phòng thủ tốt hơn trong thị trường gấu.
Trong khi các nỗ lực token hóa khác có tiện ích đáng ngờ, hợp đồng kỳ hạn FX được token hóa mang lại lợi ích rõ ràng, đồng thời, thực sự đưa thế giới tiền on-chain tiến về phía trước.
Credit: Itadori
