Theo Arthur Hayes, USDT và USDe đều có nguy cơ thất bại, tuy nhiên rủi ro sụp đổ của chúng có thể xuất phát từ các yếu tố khác nhau, trong đó tập trung vào chiến lược ưu việt của Ethena.
Arthur Hayes – Nhà sáng lập BitMEX
Sáng kiến stablecoin USDe của Ethena Labs đã được chấp nhận đáng kể, với vốn hóa thị trường tăng hơn 40% trong tuần trước và 400% trong tháng trước, đạt 840 triệu đô la. Sau sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra, cộng đồng đã dấy lên mối lo ngại về việc ra mắt USDe.
Tuy nhiên, Arthur Hayes rất lạc quan, coi Ethena là ứng cử viên hàng đầu trong không gian tiền điện tử để cung cấp USD tổng hợp dựa trên blockchain công khai.
Sự kiện ra mắt đã làm dấy lên e ngại cho các nhà đầu tư do đô la tổng hợp dựa trên Ethereum mang lại tỷ suất phần trăm hàng năm (APY) là 27,6%, vượt qua mức lợi suất 20% do Anchor Protocol cung cấp trên UST của Terra trước khi nhà phát hành stablecoin thuật toán này sụp đổ vào tháng 5/2022.
Hayes làm rõ rằng phương pháp mà USDe tạo ra lợi nhuận hoàn toàn khác với phương pháp của UST.
Trong bài đăng blog mới nhất của mình, nhà sáng lập BitMEX giải thích rằng Ethena sử dụng hai tài sản để tạo ra lợi suất: lợi suất staking ETH và funding swap vĩnh viễn dương. Kết hợp hai tài sản này tạo ra lợi suất của USDe, độc lập với giá trị token quản trị của Ethena. Do đó, USDe và UST tạo ra lợi nhuận thông qua các cơ chế rất khác nhau.
“Khi mọi người tin rằng lợi suất USDe không phải là giả, USDe đang lưu hành sẽ tăng lên. Bước tiếp theo là sở hữu một phần của vương quốc này. Đó là lúc token quản trị Ethena sắp ra mắt phát huy tác dụng”.
Trong trường hợp các CEX này không thể thực hiện nghĩa vụ của mình, chẳng hạn như thanh toán lợi nhuận cho vị thế swap hoặc trả lại tài sản thế chấp đã gửi, Ethena có thể bị lỗ vốn. Để giải quyết rủi ro, Ethena thuê tổ chức lưu ký (custody) bên thứ ba, tương tự như rủi ro đối tác của Tether đối với các ngân hàng TradFi.
Trong khi gã khổng lồ stablecoin USDT phải đối mặt rủi ro đối tác với các ngân hàng TradFi thì rủi ro của Ethena nằm ở các CEX phái sinh và tổ chức lưu ký tiền điện tử. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các CEX này là nhà đầu tư vào Ethena và có quyền lợi trong việc duy trì tính bảo mật, đảm bảo thanh toán hợp lý cho các công cụ phái sinh.
Họ là những thực thể có lợi nhuận cao trong ngành công nghiệp tiền điện tử và được thúc đẩy để duy trì lợi nhuận này. Khi Ethena mở rộng, mối quan tâm mở đối với các sản phẩm phái sinh tăng lên, làm tăng thu nhập từ phí cho CEX, từ đó tạo động lực mang lại sự thành công chung.
Mặt khác, sản phẩm của Tether đóng vai trò hỗ trợ hoạt động của thị trường vốn tiền điện tử và đang tìm cách loại bỏ các ngân hàng TradFi trung gian.
Tuy nhiên, Hayes cho biết các ngân hàng truyền thống không ủng hộ crypto và coi USDT là mối đe dọa đối với sự tồn tại của họ. Do đó, các ưu đãi của họ và cơ quan quản lý không mang lại sự thành công cho Tether.
Credit: Đình ĐÌnh
Arthur Hayes – Nhà sáng lập BitMEX
Sáng kiến stablecoin USDe của Ethena Labs đã được chấp nhận đáng kể, với vốn hóa thị trường tăng hơn 40% trong tuần trước và 400% trong tháng trước, đạt 840 triệu đô la. Sau sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra, cộng đồng đã dấy lên mối lo ngại về việc ra mắt USDe.
Tuy nhiên, Arthur Hayes rất lạc quan, coi Ethena là ứng cử viên hàng đầu trong không gian tiền điện tử để cung cấp USD tổng hợp dựa trên blockchain công khai.
USDe không phải là UST
Ethena Labs đã giới thiệu đô la tổng hợp USDe của mình trên mainnet công khai vào ngày 19/2.Sự kiện ra mắt đã làm dấy lên e ngại cho các nhà đầu tư do đô la tổng hợp dựa trên Ethereum mang lại tỷ suất phần trăm hàng năm (APY) là 27,6%, vượt qua mức lợi suất 20% do Anchor Protocol cung cấp trên UST của Terra trước khi nhà phát hành stablecoin thuật toán này sụp đổ vào tháng 5/2022.
Hayes làm rõ rằng phương pháp mà USDe tạo ra lợi nhuận hoàn toàn khác với phương pháp của UST.
Trong bài đăng blog mới nhất của mình, nhà sáng lập BitMEX giải thích rằng Ethena sử dụng hai tài sản để tạo ra lợi suất: lợi suất staking ETH và funding swap vĩnh viễn dương. Kết hợp hai tài sản này tạo ra lợi suất của USDe, độc lập với giá trị token quản trị của Ethena. Do đó, USDe và UST tạo ra lợi nhuận thông qua các cơ chế rất khác nhau.
“Khi mọi người tin rằng lợi suất USDe không phải là giả, USDe đang lưu hành sẽ tăng lên. Bước tiếp theo là sở hữu một phần của vương quốc này. Đó là lúc token quản trị Ethena sắp ra mắt phát huy tác dụng”.
Các rủi ro của UST và USDT không giống nhau
Hayes nhấn mạnh rằng Ethena mang theo rủi ro đối tác sàn giao dịch vì không được phân cấp và không mong muốn như vậy. Thay vào đó, họ duy trì các vị thế swap vĩnh viễn Short trên các sàn giao dịch phái sinh tập trung (CEX).Trong trường hợp các CEX này không thể thực hiện nghĩa vụ của mình, chẳng hạn như thanh toán lợi nhuận cho vị thế swap hoặc trả lại tài sản thế chấp đã gửi, Ethena có thể bị lỗ vốn. Để giải quyết rủi ro, Ethena thuê tổ chức lưu ký (custody) bên thứ ba, tương tự như rủi ro đối tác của Tether đối với các ngân hàng TradFi.
Trong khi gã khổng lồ stablecoin USDT phải đối mặt rủi ro đối tác với các ngân hàng TradFi thì rủi ro của Ethena nằm ở các CEX phái sinh và tổ chức lưu ký tiền điện tử. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các CEX này là nhà đầu tư vào Ethena và có quyền lợi trong việc duy trì tính bảo mật, đảm bảo thanh toán hợp lý cho các công cụ phái sinh.
Họ là những thực thể có lợi nhuận cao trong ngành công nghiệp tiền điện tử và được thúc đẩy để duy trì lợi nhuận này. Khi Ethena mở rộng, mối quan tâm mở đối với các sản phẩm phái sinh tăng lên, làm tăng thu nhập từ phí cho CEX, từ đó tạo động lực mang lại sự thành công chung.
Mặt khác, sản phẩm của Tether đóng vai trò hỗ trợ hoạt động của thị trường vốn tiền điện tử và đang tìm cách loại bỏ các ngân hàng TradFi trung gian.
Tuy nhiên, Hayes cho biết các ngân hàng truyền thống không ủng hộ crypto và coi USDT là mối đe dọa đối với sự tồn tại của họ. Do đó, các ưu đãi của họ và cơ quan quản lý không mang lại sự thành công cho Tether.
Credit: Đình ĐÌnh
